必威官方网站,Betway必威,必威APP下载
贝因美:竞争进入白热化阶段,静待拐点出现\t戴维医疗:国内婴儿保育设备龙头企业,子公司吻合器业务获批,未来转型可期\t伊利股份中报点评:逆境中保持增长,市场份额持续提升\t江南高纤:业绩低于预期,静待ES纤维放量\t皇氏集团:御嘉影视并表符合预期,期待下半年业务协同\t西部牧业公司信息点评:二胎开放临近,利润有望增厚\t海伦钢琴:业绩符合预期,构建艺术教育O2O体系\t奥飞动漫2015年半年报点评:玩具仍占大头,游戏增长可观\t互动娱乐:传统玩具厂商转型互动娱乐平台,游戏影视业务快速增长\t探路者:短期控股四家加盟商有助减缓业绩波动,长期看好公司布局大体育\t群兴玩具调研纪要:外延并购推动业绩增长整合效应需要继续观察\t骅威股份:布局大娱乐,打造全产业链IP运营第一股\t维维股份:利润主要来自投资收益,未来有外延并购预期\t长春高新:生物药增速逐步恢复,新品上市驱动业绩增长上一页 第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] 页 (共14页)下一页
上半年公司毛利率下降3.8pct至54.2%，在原奶价格大幅下降的背景下，公司毛利率仍旧下降，我们认为主要由于行业竞争进入白热化阶段，拐点尚未出现，价格降级态势仍未企稳，同时去年上半年毛利率相对较高。公司上半年期间费用率提升12pct至64%(毛利率仅54.2%，说明营业利润亏损了10个点)，其中销售费用率大幅提升9.3pct至54.8%。销售费用率大幅提升主要由于收入下滑而销售费用未同步下降导致费用率被动上升，从绝对额上看，上半年销售费用较去年同比略有下降。上半年净利率下降10.3pct至-5.8%，其中Q2单季度净利率下降20.3pct至-17.3%，主要由于销售费用率的大幅攀升;
龙头企业的亏损意味着行业竞争已经进入白热化阶段，众多中小企业面临生死考验线，行业最差的时候或已到来。我们认为奶粉过去混乱的竞争格局正是由于消费者非理性消费下行业暴利，从而吸引新的搅局者不断进入，导致行业供给过剩，而价格泡沫的破灭有利于多余产能出清，这是行业走出寒冬的必经之路。随着行业价格去泡沫，过去单纯依赖于渠道暴利支持小牌杂牌的退出，行业最终将回归理性，而此时也只有拥有品牌沉淀和资金优势的龙头企业能存活到最后。我们认为行业最差的时候已经到来，或许这也正是好的开始;
公司婴儿保育设备主业处于国内领先，2013年由于国内市场婴儿保育设备的政府投入项目较上年同期减少，公司整体销售收入下滑。目前，一方面二胎政策、医改推进、国家鼓励国产器械的使用等一系列原因使需求市场有逐步回暖的迹象，另一方面公司通过产品升级不断提高自身竞争力，2014年公司YP-2005、YP-2008婴儿培养箱等高端新产品上市为公司丰富了产品线，二合一暖箱、新生儿T-组合复苏器和多层光纤编织蓝光毯等在研产品均为国内创新。公司婴儿保育设备主业正逐步恢复。
公司预计15、16年实现EPS 为0.21、0.26元，以9月18日收盘价18.04元计算，动态PE 分别为86.04倍和69.13倍。医疗器械行业上市公司15、16年市盈率平均值为54.33倍和56.48倍。公司目前的估值高于行业平均水平。公司婴儿保育设备主业发展有望稳步恢复，子公司吻合器业务市场前景广阔，未来有意围绕孕产行业进行外延发展，目前已从投资干细胞存储业务开启孕产一体化服务布局，为公司未来多元化发展打下基础。我们看好公司未来一段时期的发展，给予“谨慎增持”评级。
营销力度加大，高端产品增长迅速：公司积极利用影视传播资源，加大了广告宣传力度，冠名“奔跑吧兄弟”、“最强大脑”、“奇葩说”等综艺节目，有效拉动销售增长。据尼尔森数据显示，上半年公司常温酸奶“安慕希”销售增长9.8倍，“金典”同比增长20%，高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”同比增长33%，酸奶两大明星子品牌“畅轻”、“每益添”分别增长60%和51%。公司产品不断创新，营销策略线上线下整合，高端产品增长迅速，产品结构持续升级。
